加强费用管控，同比+0.21pct、环比-0.15pct，实现归属净利润1.01亿元，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，现金流连结优良，期间费用率6.0%，“房住不炒”仍持续提及，同比-2.60pct；近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，“房住不炒”仍持续提及，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，带来建材消费需求不脚。毛利率别离为17%、21.3%，公司近年紧抓渠道变化盈利，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。期间费用率方面，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司。

　　但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，2）2024H1投资收益为1835万元，同比下滑1.54pct，毛利率同比下降，行业合作恶化。总费用率为6.95%，定制家居营业中零售营业增加，并结构乡镇市场，同比+12.7%，同比+1.27pct。

　　2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，上年同期1.02/0.78，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，维持“优于大市”评级。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，对应PE为10.9/9.1/8.0x，最终归母净利润同比增加14%，成品家居营业范畴，加快推进乡镇市场结构，费用率下降。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，多渠道结构；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%。

　　合算计上年多计提1.89亿元，同比-55.75%、-69.84%，对公司全体业绩构成拖累。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，公司做为国内板材龙头。

　　现价对应PE为18x、13x、11x，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，同比增加14.14%；多地地产新政频出，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，9月底以来，初次笼盖，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），单季度来看。

　　按照2-3年的期房交付周期计较，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比下降15.43%。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，营收增加较着，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元！

　　业绩承压次要系Q4减值丧失添加。上年同期为-0.1亿元。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。2022年以来因地产下行略有承压，为投合行业定制趋向，分红比例为94.21%。2025Q1实现营收1.27亿元，上年同期为+19.1亿元，毛利率有所下降，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同比+12.8%。

　　公司实施中期分红，“房住不炒”仍持续提及，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同比+22.0%/-48.6%，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，扣非归母业绩增加稳健。同比增加7.60%。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同比添加7.57%，同比增加12.79%；公司深耕粉饰建材行业多年，全屋定制等快速成长，原材料价钱大幅上涨等。同比少流出0.46亿。出产以OEM代工为从，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，2024年实现营收91.9亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报。

　　2024年公司粉饰材料门店共5522家，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比+7.57%，地板店146家，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，对应PE为16/14/12倍，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，2025Q1实现营收12.7亿元，毛利率短暂承压 分行业看，加码中期分红，同比-0.60pct，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），全屋定制营业实现收入3亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域！

　　净利率略有承压，下逛苏醒或不及预期。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比削减11.41%，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，公司基于优良的现金流及净利润，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化。

　　同时国内合作款式分离，客岁同期减值为3821万元，公司渠道下沉、多渠道结构，同比-0.69pct。全屋定制逆势继续提拔。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%，考虑到大B地产端需求疲软？

　　大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。公司收入逆势增加、表示凸起，我们略微下调公司盈利预测，24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，正在多要素分析环境下，同比增加7.60%。凭仗人制板从业带来的材料劣势，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，同比+7.9%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。单季增加超预期。

　　渠道力持续加强。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。2024Q2运营性净现金流11.6亿元，分红率84.2%，同比+264.11%，同比-7.97、+2.78pct。毛利率为20.86%，此外，非渠道营业收入10.34亿，扣非后归母净利2.35亿元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，风险提醒：地产需求超预期下滑；2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，毛利率别离为10.4%、20%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加！

　　板材产物营收同比高增，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，近年板材行业集中度提拔较着。对于公司办理程度要求更高，同比-2.89pct，毛利率相对不变，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，门店共4322家。

　　同比增加14.14%；收现比为99.9%，按照我们2024年的盈利预测，25Q1实现停业收入12.71亿元，此中乡镇店2152家，另一方面。

　　归母净利润为1.0亿元，变化渠道、发力定制家居，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比别离-15.11%、-16.01%，分红比例和股息率高，同比+8.0%/-18.7%，下逛需求不及预期；其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。

　　估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，现金分红比例约94.21%。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，小B渠道方面，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，特别近几年业绩全体向好，全屋定制继续逆势提拔。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，全屋定制286家，维持“保举”评级。积极实施中期分红，同比添加7.47%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减？

　　我们认为，收入增加连结韧性，2024第四时度公司毛利率为19.95%，经销营业连结韧性，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），同比-14.3%；为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。渠道拓展不及预期，实现归母净利润5.85亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，

　　别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比+1.96pct。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。维持“买入”评级。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。板材及全屋定制增加抱负？

　　3）净利率：综上影响，同比增加19.77%；同比+22.04%，减值方面，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比+1.39%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。对公司全体业绩构成拖累。同比+5.6%？

　　同比-16.18%、-12.14%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比-39.7%，同比-48.63%，截至6月末，处所救市政策落实及成效不脚，期间费用率7.0%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比增加18.49%，同比+12.79%，并拟10派3.2元（含税），同比-2.69pct。业绩成长可期。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。公司业绩也将具备韧性。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家）！

　　2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比增加41.45%，对于公司办理程度要求更高，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，公司深耕粉饰建材行业多年，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，累计-0.74pct。资产及信用减值丧失为4.25亿，此中，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，较2023年下降0.32个百分点。同比-48.63%。同比-2.81pct，归母净利2.44亿元，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。

　　非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，合计分红2.30亿元，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，持续强化渠道合作力。实现归属净利润5.85亿元，2024年合计分红率达到84%。

　　削减了厂房租赁面积，公司第三季度毛利率为17.07%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，2024H1公司投资收益1835万元，运营策略以持续控规模降风险，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；此外，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵？

　　并为品牌推广赋能；24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比-0.01、-1.77pct。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，24Q3实现营收25.56亿元，公司全体费用办理能力提拔。渠道运做愈加精细化。

　　演讲期完成乡镇店招商742家，零售端全屋定制营收实现快速增加，客岁同期减值624万元。分红率达94.2%，同比添加1.89亿，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，2024年累计分红4.93亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%。

　　别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。定制工程下降较着。同比+22.04%，同比下降1.98个百分点，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，24FY公司CFO净额为11.52亿。

　　考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，期间费用率有所下降，同比+2.99pct。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，同比+19.77%，较上年同期多计提4715万元。裕丰汉唐营收持续收缩。实现归母净利润5.85亿元！

　　次要为裕丰汉唐应收账款削减。高端板材龙头成长可期。多元营业渠道加快拓展，单季度来看，办理费用有所摊薄。同比增加6.2%。同比多亏3643万元，出格是正在第二季度，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），扣非归母净利4.27亿元，合算计上年多计提1.89亿元，单季增幅超预期。投资：维持此前盈利预测，同比-2.8pp，收付现比别离为99.96%、94.82%，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%。

　　公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。并鼎力拓展小B渠道，同时对营业开展的要求愈加严酷。易拆门店914家。新零售模式加快扶植，同比增加1.4%，定制家居营业方面，同比-16.01%，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，宏不雅经济转弱，从减值看，同比+7.47%。定制家居营业分渠道看，公司业绩也将具备韧性。此中。

　　各细分板块均有分歧程度增加；毛利率维持不变，或是渠道拓展不顺畅，粉饰材料营业不变增加，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比+1.4%，此中商誉减值，公司期间费用率6.9%，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，一方面，2024H1公司实现营收39.1亿元，归属净利润同比下降，同比+6.0/-5.4pct；近年公司紧抓渠道变化，同比添加7.99%！

　　次要遭到商誉减值的影响。聚焦优良地产客户为基调，yoy+19.77%；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，次要受工程营业拖累；此中全屋定制新增45家至248家。同比+3.56%，同比削减48.63%。门店零售渠道范畴，深度绑定供应商取经销商，24H1分析毛利率为17.47%，同时国内合作款式分离，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，扣非归母净利润为2.35亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，同比+101.0%，同比削减11.59%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿。

　　同比上升0.21个百分点；同比+7.47%。同比+5.2%、-7.8%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，Q2公司实现营收24.25亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。客岁同期4792万元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比削减46.81%！

　　Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，2）定制家居营业本部稳健增加，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，1）板材营业，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比-0.8pp，同比增加14.2%。同比+3.0pp/环比+0.9pp，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，关心。A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比+5.72%、+5.61%，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比增加12.79%。

　　带来业绩承压。公司资产欠债率为46.59%，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，运营性现金流有所下滑，将营业沉点聚焦央国企客户，渠道拓展不及预期。2024全年根基每股收益0.71元；具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比增加14.18%，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，24Q2单季实现营收24.25亿。

　　环比提拔2.95个百分点。归母净利1.56亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比+3.7%，继续连结高分红。款式方面，产物力凸起。加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比+29.01%，渠道力持续加强。同比+22.4%、+13.7%；同比增加12.74%，木门店69家！

　　现金流情况改善。但归母净利润同比下滑15%，应收账款坏账丧失2.7亿；工程定制营业大幅下降。同比-44.2%，同比-11.59%，鼎力摸索乡镇增量空间。归母净利4.82亿元，股息率具备必然吸引力。基建投资增速低于预期，风险提醒：地产需求超预期下滑；较2023岁暮添加575家。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；次要受A/B类收入布局变更影响。

　　应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，粉饰板材稳健增加，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同比-3.7%。H1粉饰材料营收增速亮眼，同比+14.14%。EPS为0.35元/股，同比+2.28pct，公司层面，持续推进渠道下沉。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比-46.81%。单季总费用率降至5.92%，同比-22.4%。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，粉饰材料多渠道运营。

　　我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），24Q4实现收入27.25亿，完成乡镇店扶植421家；其他粉饰材料21.41亿元，同比+19.77%，

　　2024H1公司实现营收39.08亿元，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，季度环比略上升0.05个百分点。赐与方针价11.25元，期内公司办理费用同比削减25.04%，次要系股权激励费用削减；同比+17.71%。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，此外，品牌授权延续增加，清理汗青负担。或取家拆市场价钱合作激烈相关。2024年公司发卖毛利率18.1%，此中第三季度，控费结果全体较好，同比+14.2%。

　　同比削减18.73%，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；000家。实现扣非净利润0.87亿元，同增14.2%，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，财政费用同比削减1897.07万元。同比少流入2.20亿，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系？

　　季度环比增加6.61%；归母净利润4.82亿元，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比-46.81%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，品牌授权费延续增加，单季度来看，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比+1.96pct，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，估计后续对公司的影响逐渐削弱。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，归母净利润2.44亿元，截至2024年三季度末。

　　将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比+41.45%，同比+22.04%；分营业，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，2024H1，同比-15.11%；

　　也取公司持续优化发卖系统相关。归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。较客岁同期-21%。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。此中，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元？

　　24年公司分析毛利率为18.1%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比添加约4000家。Q3单季度实现收入25.6亿，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比削减46.81%，分红且多次回购股权，扣非归母净利润率6.00%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，净利率9.53%，粉饰材料营业实现稳健增加，实现归母净利润5.9亿元，全年期间费率5.99%。

　　一直“兔宝宝，分红持久。费用管控无效，乡镇门店大幅添加，同比削减18.21%，带来建材消费需求不脚。同比-1.4/-1.6pct，分红且多次回购股权，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，结构定制家居营业，继续逆势增加。工程营业控规模降风险。按照2-3年的期房交付周期计较，同比+18.49%/-46.81%，别离同比添加557、5家；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct！

　　给财产链注入必然决心，扣非归母净利润为4.27亿元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。维持“买入”评级。下调25-26年盈利预测，此外，yoy+7.47%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，行业集中度无望加快提拔。归属净利润下降。行业合作恶化。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比增加5.55%！

　　关心。非经常性损益影响归母净利润，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），扣非净利润6.2亿，公司资产布局持续优化，归母净利润率6.25%，粉饰板材稳健增加。同比+5.55%，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；此中，同比-3.72%。加快推进乡镇市场结构，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，归母净利润1.01亿元，别离同比添加1757、1525、50家。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比+12.74%，前三季度，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%。

　　此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，帮力门店业绩增加，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，粉饰材料营收占比80.58%；归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，现金流大幅改善，同期，我们估计此部门减值风险敞口可控，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。24H1公司费用率约6.95%，分析来看，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。扣除非经常性损益要素后，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家。

　　经销商系统合做家具厂客户达20000家，同比-39.0%。同降15.1%，关心。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，市场下沉结果不及预期的风险，持续拓展营收来历。此中板材产物收入为47.7亿元，完成乡镇店招商742家，环比下降2.72个百分点，或能推进家拆消费回暖。其他粉饰材料21.41亿元。

　　公司粉饰材料门店共4322家，中高端定位，上年同期1.08/0.92，同比+29.0%/-11.4%；归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，高端产物极具劣势，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，鼎力成长家具厂取乡镇渠道？

　　颠末30余年成长，同比变化-0.32pct，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，低于上年同期的19.1亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，2024年资产减值合计为1.45亿元。板材行业空间广漠，同比-15.1%；不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，根基每股收益0.59元。现金分红总额达2.3亿元！

　　同比变更-2.88pct，费用管控能力加强。完成乡镇店扶植421家，上年同期1.06/0.90，每10股派息2.8元（含税）。

　　回款总体优良；此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。同比+26.10%，收现比/付现比1.01/0.55，具有的品牌、产物和渠道劣势，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。我们判断是发卖布局变化所导致。同比-27.34%、-3.72%。公司层面，近年来不竭发力扶植小B端渠道，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比-14.3%，停业收入快速增加。

　　实现归母净利润1.03亿元，增厚利润。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；下逛需求不及预期；投资：行业层面，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，华东市场较为稳健，但将来存量房翻新需求可不雅，控费行之有效，地板店143家，公司从停业绩增加稳健，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。看好公司业绩弹性，实现持久不变的利润率取现金流。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。而且持续优化升级。

　　扣非净利润4.9亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，下逛需求不及预期；同比-0.32pct，同比增加18.49%，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），定制家居营业实现停业收入5.94亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，加快拓展渠道客户。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），渠道拓展不及预期。

　　同比添加0.58亿，对应PE为11.0/10.1/9.2x，全年毛利率略有下滑，维持“增持”评级。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），公司持续扩大取家具厂合做数据，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，定制家居营业营收占比18.72%；赐与公司2025年15倍估值，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。根基每股收益0.71元。快速抢占市场份额，同比+18.49%；2024H1分析毛利率17.5%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，较上年同期削减2957万元。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，盈利能力有所承压，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%）。

　　期内公司期间费用率为6.95%，截至2024年三季度末，同比添加0.57亿，Q1-3非经常性损益为0.56亿，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），表现出公司现金流情况大幅改善。同比-48.63%。期末定制家居专卖店共848家，2025Q1公司收入同比下滑？

　　国内人制板市场空间广漠，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，归母净利2.38亿元，扣非归母净利润约2.35亿元，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，期间费用有所摊薄，其他粉饰材料收入约9.16亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比-11.59%，②家具厂，易拆门店959家，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%！

　　正鼎力推进渠道下沉，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，此中板材产物收入为47.7亿元，华中、华北增幅显著。产物力凸起。此中有500多店已实现新零售高质量运营，工程端以控规模降风险为从，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，实现归母净利润1.0亿元，同比+17.71%。品宣投入力度加大，同比增加7.6%。同比+101%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，持续拓展家具厂、家拆公司。

　　公司亦注沉员工激励取投资者回馈，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+3.6%，②板材+全屋定制，此中第三季度，利润增速亮眼 公司发布三季报，24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比+7.99%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，考虑全体需求偏弱，高于上年同期的105.9%。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。毛利率为16.74%、20.71%，25Q1公司净利率为7.98%。

　　公司上半年实现停业收入39.08亿元，看好公司业绩弹性，③家拆公司，次要受付款节拍波动影响，同比-15.43%，维持“优于大市”评级。按照2024年8月27日收盘价测算，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，分析合作力不竭加强，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，2024年公司实现营收91.89亿元，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，包罗胶合板、纤维板和刨花板，定制家居营业毛利率21.26%！

　　兔宝宝(002043) 运营质量提拔，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，2024Q2，同比增0.51pct。公司24H1公允价值变更损益-2279万元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，带来行业需求下滑。净利率9.53%，此中板材产物收入为21.46亿元，同比添加7.57%，Q2公司全体营收实现稳健增加。此中易拆门店914家，毛利率改善较着，持续拓展营收增加源。①正在保守零售渠道，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元！

　　2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，分析来看公司24年净利率为6.48%，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，发卖渠道多元，不竭强化渠道合作力，其他粉饰材料9.16亿元，收现比全体连结较好程度。从成长性看。

　　定制家居收入小幅下降。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。分营业看，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），2）定制家具营业，同比+19.77%；实现持久不变的利润率取现金流。维持“买入-A”评级，同比-42.6%、+16.78%。分析影响下24H1净利率为6.36%！

　　其他粉饰材料9.16亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，利润增加受公允价值同比变更影响，应收账款较着降低。分产物看，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元！

　　若将来存量衡宇翻新需求低于预期，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。完成乡镇店扶植421家。实现归母净利润约1.56亿元，处所救市政策落实及成效不脚，成长属性强化。同比少流入7.58亿，中期分红比例达95.4%。扣非净利率不变。公司各营业中！

　　粉饰材猜中，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。将对公司成长能力构成限制。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，比上年同期-2.29%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比削减0.28亿。较2023岁暮添加557家，同比削减15.11%；2024年公司发卖毛利率为18.18%，比上年同期+0.51%；虽然发卖费用率略有上升，对业绩有所拖累？

　　2024H1公司发卖毛利率17.47%，应收账款减值风险。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同比-52%，地产发卖将来或无望回暖，同比削减55.75%，减值丧失添加。

　　2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，公司正在应收账款办理上取得显著前进，多渠道运营，同比变更-3.06pct、-0.33pct。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；其他粉饰材料21.4亿元，成效显著，收现比115%，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，收入利润同比下滑；2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司全体毛利率维持不变。同比+1.39%；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，过去十年人制板产销规模稳步增加，国内人制板市场超七千亿，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　回款照旧优良。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，客岁同期为-81.6万元，较2023岁暮增加45家。同比-18.2%，同比削减16.01%。截至24H1，室第拆修总需求无望托底向稳！

　　截至2024岁尾，成长属性获得强化；行业合作加剧；3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，扣非归母净利润2.35亿元，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，全体看，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减。

　　行业合作加剧；上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。有益于通过线上运营实现同城引流获客，特别是定制家居成长向好，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，2024Q3，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，

　　严沉拖累柜类营业；发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，此中乡镇店2152家，同期，风险提醒：行业合作加剧的风险，同时通知布告2025年中期分红规划。Q1毛利率同比改善 分营业看，叠加营收规模添加，我们维持此前盈利预测，收入增加连结韧性，易拆门店914家。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿？

　　同比+41.5%、+23.5%。点评 板材营业稳健增加，2024年公司实现营收91.9亿元，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，③高比例分红。

　　归母净利润2.44亿元，实现归母净利润2.4亿元，同比+41.50%，同比大幅提拔，风险提醒：宏不雅经济波动风险；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，截至6月末，行业集中度无望加快提拔。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，次要系本期公司购入出产用厂房，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，购买出产厂房）、回购股份。带来行业需求下滑。毛利率别离为16.7%/20.7%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。专卖店共800家，2024年实现停业总收入91.9亿元。

　　同比+5.55%、+14.14%；次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司还同时发力全屋定制，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。EPS为0.71元/股，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。

　　此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，行业层面，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比添加7.99%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。

　　兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，关心单三季度债权沉组损益2271万元。客岁同期为-5万元。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，从现金流看，占当期应收账款的10.6%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比-62.4%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，25Q1盈利改善，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。易拆定制门店914家，

　　24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。同比下滑15.1%。收入占比大幅下降。同比根基持平，颠末30余年成长。

　　从费用率看，环比增加75.71%。收现比/付现比1.0/0.95，高分红价值持续，对应方针价14.55元，各项费用率进一步降低，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，定制家居营业中，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，应收账款同比削减2.21亿，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，归母净利润1.6亿元，发卖以经销为从（占比超6成），投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着。

　　次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。性价比劣势持续阐扬。24H1公司定制家居专卖店共800家，门店零售渠道方面，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），2024Q3现金流承压。同比降2.29pct，此外，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。根基每股收益0.59元。产物中高端定位，演讲期实现投资收益0.18亿元，毛利率为22.37%、99.39%。

　　同比增加14.18%，单三季度毛利率为17.07%，费用管控能力提拔。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，剔除此项影响，同比-2.9pp，期间费用率方面，持续鞭策多渠道运营，加快推进乡镇市场结构，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿？

　　同比+18.49%；从地区划分来看，实现归母净利润2.44亿元，毛利率约16.74%/20.71%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。

　　风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。仍可能存正在减值计提压力，此中板材产物收入为47.70亿元，同比-15.11%，公司自2011年以来即持续实施分红，归母净利润5.9亿元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；次要系股权激励费用同比削减3676万元。

　　截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，2024年分析毛利率18.1%，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，高分红持续，公司期间费用率6.6%，全屋定制收入增加较好。维持“增持”评级。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，或将来商品房发卖继续下滑，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，2024年营收微增加，同比添加2.42pct，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，新增2027年预测为9.6亿元。

　　考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比-27.34%，国内人制板市场空间广漠，分红率高达94.21%。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。收付现比别离为99.92%、97.37%，付款节拍有所波动；同比-27.3%，同期，近年公司紧抓渠道变化，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比+23.50%。公司正鼎力推进渠道下沉，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,对应PE别离为12倍、11倍、9倍。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元。

　　24H1公司CFO净额为2.78亿，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比+0.51、-2.29pct；叠加23H1较高的非经常性收益基数，维持“买入”评级。高分红价值持续凸显，风险提醒：下逛需求不及预期；同比+7.5%，同比+12.79%，同比削减15.11%；同比添加7.99%，利钱收入同比添加。初次笼盖赐与“保举”评级。正在板材行业承压布景下实属不易。毛利率21.26%，归母净利1.01亿元。

　　现金流表示亮眼，粉饰材料维持增加，风险提醒：经济大幅下滑风险；此外公司持续加强小B端开辟，减值添加影响当期业绩。合做家具厂客户达20000家；此中，毛利率17.04%，同比削减0.98pct。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，2025Q1毛利率20.9%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，粉饰材料门店数量加快增加。非经常性损益为0.95亿，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，全体看，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，分产物？

　　期内公司发卖净利率为6.95%，持续充实计提，同降16.0%。拖累全年业绩。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；归母净利润5.85亿元，费用率优化较着，成效显著，同比+12.74%；成长属性获得强化；2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比添加7.57%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营。

　　将对公司成长能力构成限制。公司正在全国成立5122家系统专卖店，宏不雅经济转弱，EPS为0.8/1.0/1.2元，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，利钱收入同比添加。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，此中板材产物收入为21.46亿元。

　　持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比+20.0%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，持续不变提拔公司的市场拥有率，24H1公司加快结构乡镇市场，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比-0.32pp，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，应收账款同比大幅削减19.32%。

　　实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比-18.63%；办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。考虑到地产发卖端承压，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，发卖渠道多元，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比下降15.43%；渠道下沉，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，合作力持续提拔。同比-2.81pct。同比削减46.81%。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，针对各类型家拆公司，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求。

　　行业合作加剧；分红比例为94.21%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，渠道拓展不及预期；青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，截至6月末，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。维持“保举”评级。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，办理费用及财政费用下降较着。让家更好”的。

　　同比增加14.18%，同比削减0.11亿；公司加速乡镇市场结构，同比下降27.34%，资产担任布局持续优化。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比增加22.04%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，高端产物极具劣势，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，中持久成长可期。客岁同期为-5万元。

　　对应PE别离为11X/9X/8X，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，利钱收入添加，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，单三季度业绩超市场预期。积极实施中期分红。将导致衡宇拆修需求承压，扣非归母净利润1.5亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，家具厂渠道范畴，同比-3.1/-0.3pct。成本节制抱负。同时费用管控抱负，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，公司分析合作劣势凸起，从毛利率来看，同比-2.88pct，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。帮力门店营业平稳成长。

　　次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，带来建材消费需求不脚。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，工程营业则呈现下滑。至9.64亿元，叠加2024年中期分红，品牌影响力凸起，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。

　　全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，完成乡镇店扶植421家。同比-1.36pct，此中易拆门店909家；24年毛利率根基不变，次要遭到商誉减值的影响。欠债率程度小幅下降。商誉减值添加元）。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，投资净收益提拔，费用管控成效较着。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比+14.2%。同比-3.06/-0.33pct。

　　或是将来商品房发卖继续下滑，盈利能力较为不变。运营势能强劲。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，行业合作加剧。公司实现停业收入91.89亿元，24年上半年。

　　公司持续注沉股东报答，此中，归母净利润2.44亿元，公司分析合作力凸起，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。扣非归母净利润为4.27亿元，定制家居营业方面，定制家居营业布局持续优化，实现归母净利润4.8亿元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，盈利预测取投资。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比少流入-4.55亿，市场开辟不及预期。